【导读】七年夜基金司理解读2025年港股市场投资机会：港股估值程度处于汗青低位 无望连续估值修复跟红利增加中国基金报记者 方丽 曹雯璟2024年，在表里多重挑衅之下，港股市场走出从低谷苏醒的微弱势头，科技、盈余等赛道表示亮眼。2025年，港股市场将怎样归纳？哪些行业投资机遇值得存眷？后续不断定要素或危险点另有哪些？中国基金报记者采访七位公募基金司理，切脉2025年港股市场。他们分辨是：年夜成恒生科技ETF基金司理 冉凌浩博时基金境外投资部基金司理 赵宪成嘉实港股互联网中心资产基金司理 王鑫晨景顺长城ETF与翻新投资部基金司理 金潢北方基金国际营业部基金司理 王士聪汇丰晋信港股通精选基金基金司理 许廷全恒生前海港股通代价混杂基金司理 邢程这些基金司理以为，以后港股市场的估值程度从临时来看是较有吸引力的，中期看好港股市场，或在曲折中下行。在活动性、红利、情感、估值等要素的同向推进下，港股市场在2025年无望连续估值晋升跟红利增加行情，绝对看好科技、花费、高股息等范畴。2024年港股震动中强势反弹中国基金报记者：2024年，恒生指数停止了连跌4年的颓势，实现近20%的整年涨幅。怎样对待2024年港股市场的团体表示？赵宪成：2024年，港股在年终见底，从春节后至岁终走出了震动上升的走势。重要有两方面起因：一是以互联网巨子为代表的局部权重股率先实现了基础面的企稳上升。二是港股的估值上风缩小了盈余类资产的吸引力。同时，港股事迹要好于A股。金潢：港股市场在震动中实现强势反弹，南向资金流入创下年度记录，科技、互联网、花费、盈余等赛道均有精良表示。在微观活动性改良、企业红利预期进步、海内政策支撑、企业信念规复等多厚利好下，港股资产从价钱跟情感上，都失掉了年夜幅提振。王鑫晨：2024年港股市场先抑后扬震动上升，重要来自企业红利上调、海内货泉政策转向、微观政策及资源市场新政、港股效力改造等多重要素动员。总体上，政策情况有利于中国资产迎来体系性重估。同时，美联储降息短期内有利于海内活动性改良。作为离岸金融市场，港股也吸引局部海内资金回流，活动性有所晋升。别的，2024年恰逢边疆与喷鼻港资源市场“互联互通”十周年之际，一系列政策改造都在一直晋升喷鼻港市场对边疆跟海内企业的吸引力。许廷全：港股市场在2024时期阅历了两次较年夜震动，重要上升能源分辨来自红利上修、海内货泉政策转向以及海内政策预期回升等要素动员。邢程：复盘2024年港股市场的表示，其年夜局部涨幅重要源自两段冲高行情，回想两段冲高行情，独特点在于都存在较显明的“强预期，弱事实”特点，象征着市场每每偏向于提前博弈一个较高的预期，而当事实落地时则开端进入兑现。冉凌浩：2024年，港股在持续4年下跌后年度收益初次转正，整年恒生指数上涨17.7%，恒生科技指数上涨18.7%，然而年度涨幅重要会合于4月尾跟9月尾的两段间歇式的反弹。假如去失落这两段时代，整年的港股收益并不悲观。2024年恒生指数的涨幅重要起源于估值的晋升，但港股科技股的涨幅重要起源于上市公司红利的增添，这能够从指数成份股红利增速失掉该论断：依据彭博的分歧预期数据，2024年恒生指数成份股红利同比增加仅2.9%，而恒生科技指数成份股红利同比增加高达45.8%。港股现在仍处于估值低位中国基金报记者：2024年，港股并非单边趋向性上涨，而是呈现了两波较年夜的行情后再度步入震动行情。现在，港股团体估值情形怎样？金潢：在阅历两波行情后，港股资产的团体估值依然处于汗青上较低的地位。恒生指数量前的市盈率跟市净率分辨为8.78倍、0.92倍，对应从前十年估值百分位为13.6%、18.0%。弹性较高的科技板块估值同样处于低位，恒生科技指数市盈率现在仅处于从前十年的7.3%百分位。以是团体上看，港股的估值仍旧领有较高的保险边沿。（数据起源：Wind，停止2025年1月9日）赵宪成：港股的投资收益会合在短期内暴发，一方面是由于中国的经济苏醒停顿较缓，以是国际资金偏向于滞后对港股的设置；另一方面，市场构成看好共鸣之后，短线资金会疾速拉升构成超涨，透支基础面临股价的支持才能，招致震动。港股估值总体处在较低程度，且比拟A股与美股仍然更具吸引力。邢程：从纵素来看，即便经由2024年的反弹，恒生指数的市盈率（TTM）也仅有8.8倍阁下，位于近10年的14%分位，仍年夜幅低于近10年的均匀值程度；从横素来看，港股的估值远低于国际市场的程度（如美、日、法、英、德等），处于寰球估值高地。能够说，现在港股市场的估值程度从临时来看是较有吸引力的，中期看好港股市场，或在曲折中下行，海内经济增加政策变更以及美联储政策门路值得存眷。影响喷鼻港市场订价的分子端红利程度跟分母端活动性因子均无望失掉边沿改良，较低估值程度不只将为市场抵抗外部稳定供给缓冲，也无望使港股市场对增加修复跟政策旌旗灯号更为敏感，从而供给更年夜的弹性。王鑫晨：港股现在仍处于估值低位。但一个市场的强弱，最基础的来自此中企业股票的临时性命力。放眼寰球，中国资产被非常低估，投资潜力更年夜。绝对看幸亏海内上市的中国资产的代价回归，倾向于红利形式较好、领有优良治理层，同时具有临时空间跟竞争上风且估值跟预期公道的优质种类。许廷全：以后MSCI中国指数（港股及美国中概股共计 ）2025年红利为基本的市盈率约为9.7倍（停止2025年1月4日 ），市净率为1.2倍，对照汗青均匀值，分辨低于0.9及1倍尺度差，即使在2024年团体有着两位数反弹，但相较于汗青均匀只与海内市场，仍处于绝对低估状况。往年港股资产在寰球视角中还是存在性价比的投资抉择。冉凌浩：以后，恒生指数2024年市盈率为10倍，恒生科技指数2024年市盈率为22.6倍，估值程度低于汗青均匀程度。2025年对港股坚持绝对悲观中国基金报记者：瞻望2025年，港股市场将怎样归纳？金潢：2025年终，港股遭到外部要素扰动以及处于事迹真空期，同时海内政策逐渐奏效须要一段时光，估计短时光内重要以震动为主。跟着往年国内外微观政策的逐渐落地，企业的红利才能改良以及较为保险的估值程度，无望持续为港股的后续趋向供给助力。回想2024年，资金对港股科技类资产的存眷度跟着两波重要行情连续进步，这个势头连续到了2025年。在活动性、红利、情感、估值等要素的同向推进下，信任港股市场无望连续2024年的势头。赵宪成：国度器重海内的经济，稳固的政策安慰仍可能随时出台，纷歧定在微观层面上更超预期，但各级部委、处所当局会连续加鼎力度或许更重视现实落地后果。绝对于A股，港股领有更高的估值吸引力，港股仍有上涨的可能性。年夜盘的危险来自美国的再通胀，须要亲密存眷美国在二、三季度通胀CPI能否会从新回到3%以上。如果如斯，则美债利率可能保持在比拟高的程度，港股就会再度遭受估值压力。王鑫晨：港股市场的投资机遇来自于红利上升跟临时预期上升（动员估值上升）的双击。从前多少年，港股遭到微观及活动性要素等挑衅，但跟着海内利率进入降落通道，现在最主要的变量是企业基础面是否改变较为达观的预期。跟着政策连续落地，港股现在长久的估值修复依然是个开端，后续无望迎来企业红利上升跟临时预期回暖所动员的估值上升“双击”机会，互联网标的的估值依然存在临时代价。从临时政策偏向来看，喷鼻港离岸金融核心的市场定位将被强化。咱们动摇信任喷鼻港市场是我国主要国际金融核心之一，也将在我国将来的开展中起到主要的脚色。更主要的是，喷鼻港市场为边疆企业供给了召募外资的主要窗口。政策支撑边疆龙头企业赴喷鼻港上市，无望为喷鼻港的IPO市场注入更多活气跟吸引力。邢程：瞻望2025年，港股市场走势可能与2024年存在必定的类似之处，即“强预期，弱事实”的脉冲形式仍可能连续，直至微观经济的恶化能够从政策、数据、企业红利等多方面穿插验证。因而，港股市场可能依然以震动格式跟构造性机遇为主。2024年9月尾以来的指数级其余片面反弹，重要由股权危险溢价的收敛奉献，而其连续性可能无奈只树立在较高的预期之上，后续市场或仍要回归企业红利的修复，企业红利片面改良的抓手仍是财务政策的无效发力跟信誉周期的逆转向上。另一方面，斟酌到港股估值仍然绝对偏低，使得港股市场对潜伏的企业红利修复跟政策旌旗灯号更为敏感。海内方面，短期内市场对美联储的降息预期仍将停止摇晃博弈，但预期基准情况下美联储或保持降息趋向，直至回到中性利率。因为港股对外部活动性更为敏感，美元降息周期或将阶段性对港股市场估值的分母端构成必定支持。别的，在中美利差跟国民币汇率的束缚下，美联储保持降息周期或将为海内货泉政策供给更宽松的前提跟窗口期，这也有助于为下降海内绝对偏高的融资本钱翻开空间，经济托底政策加码的预期升温，提振港股市场危险偏好，也有助于改良分子真个企业红利预期。冉凌浩：2025年，中国微观经济无望企稳，外需对GDP的拉动或有所放缓，而内需则无望放慢修复，房地产也无望止跌回稳。在这种微观配景下，港股团体的回升幅度或降落幅度可能都无限，更有可能呈现的是团体小幅震动下行的走势。港股科技股经由多年的基础面调剂，在产能曾经出清的同时新增需要也开端规复，因而无望率先走出低迷期，重拾疾速增加。除了上述的基础面外，港股还要看资金面。港股的资金面要看美元利率程度，市场估计2025年美联储大略率还会持续降息，但降息次数及幅度较此前的市场预期有所增加。美联储持续降息另有望推进估值程度小幅回升。许廷全：咱们估计2025年港股市场在上半年或因海内不断定性招致更多稳定，但也可能促使更鼎力度的支撑性政策出台。只管以后对2025年海内降息幅度猜测不迭预期，但偏向建立有助于新兴市场估值修复。回到海内，在活动性跟政策支撑叠加发力的动员下，预期企业红利及政策沾恩相干板块或仍将有着正向表示。联合海内利率情况、海内政策支撑与微观企稳预期，咱们对港股整年表示仍持正面等待，港股市场或仍将连续2024年实现估值修复跟红利增加。王士聪：瞻望2025年，我团体对港股坚持绝对悲观，以为下行危险小于下行危险。港股市场重要受中国经济基础面、市场资金面跟活动性两个要素影响，两者都在必定水平见底。一.经济基础面方面，国度曾经明白来岁要实行愈加踊跃的财务政策跟适度宽松的货泉政策，团体托底跟逆周期调理的寄意十分显明。第二，资金面方面，阅历了2021至2023年持续3年的估值消化跟资金流出，团体港股估值程度曾经在十分公道的地位，2024年显明觉得曾经跌不动了，主要起因是港股龙头公司纷纭增添了分成跟回购，尤其是TMT龙头公司的巨额回购，无效支持了股价的底部，这个底部比以往愈加坚固。存眷TMT、新花费、高股息观点等中国基金报记者：2025年，哪些行业投资机遇值得存眷？赵宪成：起首是互联网。它们的事迹预期在三季报后有必定的稳定，然而向好的年夜趋向依然建立。同时互联网企业在踊跃地坚持回购，彰显治理层对公司运营情形的信念以及股价偏低的观念。其次是新动力汽车、电子、家电等行业。它们的红利预期较好且沾恩于国度的补助政策。第三是金融、高股息。跟着海内宽松货泉政策的落地，金融与高股息持续成为投资人青眼的偏向，跟着内资对这局部企业订价权晋升，估计2025年仍然无望连续存在机遇。金潢：投资机遇上，短期持续看难受益于利率下行的盈余资产，中期着重景气投资跟需要侧变更，存眷科技跟花费。起首，跟着人工智能算力晋升跟相干利用减速落地，AI赋能的细分范畴值得重点存眷。其次，基于需要侧变更，持续存眷海内经济苏醒及提振内需花费的政策利好落地的受益机遇，一样平常花费跟可选花费方面，包含情感花费、AI花费、养老育幼花费以及高性价比花费等。邢程：行业构造上，重要存眷三条主线的投资机遇：一是政策安慰下的需要边沿提振的机遇，此中包含家电、新动力车、商用车、花费电子等行业。二是科技翻新趋向下的工业进级机会，此中包含TMT跟生物医药等板块。三是具有稳固股东报答的高股息资产，此中包含电信、动力、公用奇迹跟金融等行业。冉凌浩：2025年中国科技行业无望率先苏醒，港股科技公司也无望获得较高的红利增速。许廷全：往年港股的投资机遇可能未来自于存在必定生长性、沾恩政策支撑以及基础面修复动员的偏向，比方：基础面持重增加、回购与分成共计不弱于传统高息资产的互联网年夜厂；AI翻新时期中从硬件到软件利用逐渐突起的临时增加机遇；政策转向后动员红利与基础面上升的行业：年夜花费、汽车、地产链；基础面或将迎来拐点的CXO（医药外包）与翻新药龙头。王士聪：比拟市场现在热捧的盈余战略，我绝对看好TMT、新花费等生长行业。王鑫晨：随同活动性连续改良，叠加海内政策预期带来信念提振，港股科技优质公司投资机遇绝对凸显，绝对更存眷港股互联网的投资机遇。别的，半导体板块无望迎来一轮新的平和半导体周期。自2024年迎来弱苏醒后，在AI以及新动力车等需要加持下2025年无望连续苏醒，工业下行周期值得等待，龙头企业无望获得更年夜冲破。存眷国内外不断定要素中国基金报记者：后续影响港股走势的不断定要素或危险点另有哪些？金潢：从汗青来看，港股的估值及价钱走势会遭到多重要素的影响。海内活动性方面，国际利率走势的不断定性对港股活动性的影响须要存眷。别的，港股市场为较典范的红利驱动市场，因而行业间红利才能的不合，将对后续走势有必定影响，须要存眷相干板块的红利预期变更情形。赵宪成：一是要防备特朗普潜伏政策对港股形成的影响，可能包含对港股公司的禁投以及对中美商业的限度。二是美国的再通胀成绩，要防备美联储降息的不迭预期，美债利率的推升。三是海内政策托底向好，察看经济数据即可。王鑫晨：港股表示既要看海内的基础面，又要看海内市场的活动性。如果国内外资金对经济基础面、美联储降息延后、地缘政治抵触等要素有所担心，港股市场可能有所稳定回调。同时港股市场一贯有“风急浪年夜”、稳定性年夜的特点，政策的落地传导到经济跟企业事迹，也须要时光。冉凌浩：影响港股走势的不断定要素重要为：一是中国微观经济的情形，二是寰球可能会产生的高影响力的地缘政治变乱。许廷全：2025年港股市场或面对四年夜不断定性：一是美国新当局政策：若有超预期的关税、行业限度等政策，可能对市场情感带来必定影响。二是地缘政治危险：俄乌抵触及中东地缘摩擦对投资者情感跟原资料价钱可能带来差别水平稳定影响。三是货泉政策变更：美国新当局举动若带来再通胀压力上扬，降息幅度或低于预期，进而影响新兴市场的海内资金流向与货泉升贬。四是基础面修复力度低于预期：若港股基础面修复不迭预期，可能影响后续外资回流信念。